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2026年伯克希尔·哈撒韦股东大会——沃伦·巴菲特专访

主持人：我们现在正与伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特坐下来进行专访。60年来，他第一次坐在台下的观众席旁观全程，而不是坐在台上。沃伦，就在去年的这个时候，您出人意料地宣布将卸任CEO一职。一年过去了，此刻回望，您有何感想？巴菲特：我觉得一切都在顺利运转，确实如此。就为伯克希尔配置资金而言，目前的外部环境谈不上理想。但就内部管理而言，我们有合适的管

文章核验中2026-05-03

南怀瑾老师：物来则应，过去不留

一个真正修行的人怎么修？“菩萨于法，应无所住”，就是这一句话。此心应该随时随地无所住，如果你此心随时在空的境界上，那已经错了，因为你住在空上；如说此心住在光明上，或住在气脉上，都错了，因为那不是无所住。 “应无所住，行于布施”，什么叫修行？念念皆空，随时丢，物来则应，过去不留；就算做了一件好事，做完了就没有了，心中不存。连好事都不存在心中，坏事当然不会去做

文章核验中2026-04-19

南怀瑾老师：借东风之谜

到了九月，寒露是节，霜降是气，是山地剥卦。这时因阴气的剥削只剩上面一点阳气了。念到《易经》这个卦，想到古文《李陵答苏武书》：“凉秋九月，塞外草衰”，就是这个剥卦的意境。再过来就是十月了，是个纯阴的坤卦，节气是立冬和小雪。天气冷了，但是十月不算最冷，真冷还要到下个月。十月在阴历来讲是立冬，又叫做小阳春。所以每年十月北方，在冷的时候一定有个几天，大概三天，当中

文章核验中2026-04-15

南怀瑾老师讲解诸葛亮《诫子书》

平常一般人谈到修养的问题，很喜欢引用一句话：“宁静致远，澹泊明志。”这是诸葛亮告诫他儿子如何做学问的一封信里说的，现在先介绍原文：夫君子之行，静以修身，俭以养德。非淡泊无以明志，非宁静无以致远。夫学须静也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。淫慢则不能励精，险躁则不能治性。年与时驰，意与日去，遂成枯落，多不接世，悲守穷庐，将复何及！有人说文人都

文章核验中2026-04-11

南师：到这一步身体内部变化非常大

第一要认清楚，问题还是在于念头，思想一动，呼吸就跟着来；念头绝对清净了，才达到止息。你只在呼吸上求止，又加了一个念头了，更不能达到止息了。所谓止息，关键是止心，不是呼吸的问题。安那般那修法归纳到最初，就是用生理上的呼吸，配合这个心来修持。修安那般那，能够知道呼吸的也是心，能够用这个方法把呼吸自然停止了，到达某种境界，也是唯心（心物一元之心）的作用。所以要认识

文章核验中2026-04-11

潘石屹：我命由我，也由天

第一次听见“我命由我，不由天”，我心里就顿了一下。话是提气的话，只是我总觉得，说到这里还没有说完。后来这句话听得多了，路上听见过，饭桌上也听见过，大家碰到难处时，常拿它给自己鼓劲。我听着也明白，只是心里一直存着后半句话：我命由我，也由天。人活一辈子，还是得靠自己做事。饭要一口口吃，路要一步步走，手里的事也得一件件做完。妈妈常说：“天上掉馅饼，也得自己张嘴。

文章核验中2026-04-10

讲透肩胛骨三穴

暮春的午后，阳光透过老宅子的木窗棂，斜斜地洒在堂屋的八仙桌上，桌上摆着爷爷用了半辈子的铜制针灸盒，还有一本线装的《针灸甲乙经》，纸页早已泛黄，边角被摩挲得温润光滑。我凑在爷爷身边，看他慢悠悠地擦拭着银针，忍不住问起平日里行医时常用的穴位，爷爷放下手中的布，指尖轻轻点在我的肩胛骨上，慢悠悠开口，讲起了这肩胛骨上的三处要穴，言语间满是半生行医的心得，还有老祖宗传

文章核验中2026-04-08

《六祖坛经》忏悔品第六

时，大师见广韶洎四方士庶骈集山中听法，于是升座告众曰：来，诸善知识！此事须从自性中起。于一切时，念念自净其心，自修其行，见自己法身，见自心佛，自度自戒，始得不假到此。既从远来，一会于此，皆共有缘，今可各各胡跪，先为传自性五分法身香，次授无相忏悔。众胡跪。师曰：一戒香，即自心中，无非、无恶、无嫉妒、无贪嗔、无劫害，名戒香。二定香，即睹诸善恶境相，自心不乱，

文章核验中2026-01-16

《六祖坛经》顿渐品第八

时，祖师居曹溪宝林；神秀大师在荆南玉泉寺。于时两宗盛化，人皆称南能北秀；故有南北二宗顿渐之分。而学者莫知宗趣。师谓众曰：法本一宗，人有南北。法即一种，见有迟疾。何名顿渐？法无顿渐，人有利钝，故名顿渐。然秀之徒众，往往谩南宗祖师不识一字，有何所长？秀曰：他得无师之智，深悟上乘，吾不如也。且吾师五祖，亲传衣法，岂徒然哉！吾恨不能远去亲近，虚受国恩。汝等诸人，毋

文章核验中2026-01-16

《六祖坛经》付嘱品第十

师，一日唤门人法海、志诚、法达、神会、智常、智通、志彻、志道、法珍、法如等，曰：汝等不同余人，吾灭度后，各为一方师。吾今教汝说法，不失本宗。先须举三科法门，动用三十六对，出没即离两边，说一切法，莫离自性。忽有人问汝法，出语尽双，皆取对法，来去相因。究竟二法尽除，更无去处。三科法门者，阴界入也。阴是五阴：色受想行识是也。入是十二入，外六尘：色声香味触法；内

文章核验中2026-01-16

《六祖坛经》护法品第九

神龙元年上元日，则天中宗诏云：朕请安秀二师，宫中供养。万机之暇，每究一乘。二师推让云：南方有能禅师，密授忍大师衣法，传佛心印，可请彼问。今遣内侍薛简，驰诏迎请。愿师慈念，速赴上京。师上表辞疾，愿终林麓。薛简曰：京城禅德皆云：欲得会道，必须坐禅习定；若不因禅定而得解脱者，未之有也。未审师所说法如何？师曰：道由心悟，岂在坐也？经云：若言如来若坐若卧，是行邪道

文章核验中2026-01-16

《六祖坛经》机缘品第七

师自黄梅得法，回至韶州曹侯村，人无知者。时有儒士刘志略，礼遇甚厚。志略有姑为尼，名无尽藏，常诵《大涅槃经》。师暂听，即知妙义，遂为解说。尼乃执卷问字。师曰：字即不识，义即请问。尼曰：字尚不识，焉能会义？师曰：诸佛妙理，非关文字。尼惊异之，遍告里中耆德云：此是有道之士，宜请供养。有魏武侯玄孙曹叔良及居民，竞来瞻礼。时宝林古寺，自隋末兵火已废。遂于故基

文章核验中2026-01-16

《六祖坛经》般若品第二

次日，韦使君请益。师升座，告大众曰：总净心念摩诃般若波罗蜜多。复云：善知识，菩提般若之智，世人本自有之，只缘心迷，不能自悟，须假大善知识，示导见性。当知愚人智人，佛性本无差别。只缘迷悟不同，所以有愚有智。吾今为说摩诃般若波罗蜜法，使汝等各得智慧。志心谛听，吾为汝说。善知识，世人终日口念般若，不识自性般若，犹如说食不饱。口但说空，万劫不得见性，终无有益。善

文章核验中2026-01-15

《六祖坛经》定慧品第四

师示众云：善知识，我此法门，以定慧为本。大众勿迷，言定慧别。定慧一体，不是二。定是慧体，慧是定用。即慧之时定在慧，即定之时慧在定。若识此义，即是定慧等学。诸学道人，莫言先定发慧，先慧发定，各别。作此见者，法有二相，口说善语，心中不善，空有定慧，定慧不等。若心口俱善，内外一如，定慧即等。自悟修行，不在于诤。若诤先后，即同迷人。不断胜负，却增我法，不离四相。

文章核验中2026-01-15

《六祖坛经》行由品第一

时，大师至宝林，韶州韦刺史与官僚入山，请师出。于城中大梵寺讲堂，为众开缘说法。师升座次，刺史官僚三十余人、儒宗学士三十余人、僧尼道俗一千余人，同时作礼，愿闻法要。大师告众曰：善知识，菩提自性，本来清净，但用此心，直了成佛。善知识，且听惠能行由得法事意。惠能严父，本贯范阳。左降流于岭南，作新州百姓。此身不幸，父又早亡，老母孤遗，移来南海，艰辛贫乏，于市卖柴

文章核验中2026-01-15

《六祖坛经》疑问品第三

一日，韦刺史为师设大会斋。斋讫，剌史请师升座，同官僚士庶，肃容再拜，问曰：弟子闻和尚说法，实不可思议。今有少疑，愿大慈悲，特为解说。师曰：有疑即问，吾当为说。韦公曰：和尚所说，可不是达摩大师宗旨乎？师曰：是。公曰：弟子闻达摩初化梁武帝，帝问云：朕一生造寺度僧，布施设斋，有何功德？达摩言：实无功德。弟子未达此理，愿和尚为说。师曰：实无功德。勿疑先圣之

文章核验中2026-01-15

《六祖坛经》坐禅品第五

师示众云：此门坐禅，元不著心，亦不著净，亦不是不动。若言著心，心原是妄。知心如幻，故无所著也。若言著净，人性本净。由妄念故，盖覆真如，但无妄想，性自清净。起心著净，却生净妄。妄无处所，著者是妄。净无形相，却立净相，言是工夫。作此见者，障自本性，却被净缚。善知识，若修不动者，但见一切人时，不见人之是非善恶过患，即是自性不动。善知识，迷人身虽不动，开口便说他

文章核验中2026-01-15

《金刚般若波罗蜜经》全文

第一品法会因由分如是我闻，一时，佛在舍卫国祗树给孤独园，与大比丘众千二百五十人俱。尔时，世尊食时，著衣持钵，入舍卫大城乞食。于其城中，次第乞已，还至本处。饭食讫，收衣钵，洗足已，敷座而坐。第二品善现启请分时，长老须菩提在大众中即从座起，偏袒右肩，右膝着地，合掌恭敬而白佛言：“希有！世尊！如来善护念诸菩萨，善付嘱诸菩萨。世尊！善男子、善女人，发阿

文章核验中2026-01-14

1957年巴菲特致股东的信

我认为目前市场的价格水平超越了其内在价值，这种情况主要反映在蓝筹股上。如果这种观点正确，则意味着市场将来会有所下跌——价格水平届时将被低估。虽然如此，我亦同时认为目前市场的价格水平仍然会低于从现在算起五年之后的水平。即便一个完整的熊市也不见得会对内在价值造成伤害。如果市场的价格水平被低估，我们的投资头寸将会增加，甚至不排除使用财务杠杆。反之我们的头寸将会减

文章核验中2026-01-14

般若波罗蜜多心经

《心经》般若波罗蜜多心经大唐三藏玄奘法师译观自在菩萨，行深般若波罗蜜多时照见五蕴皆空，度一切苦厄。舍利子，色不异空，空不异色。色即是空，空即是色。受想行识，亦复如是。舍利子，是诸法空相，不生不灭。不垢不净，不增不减。是故空中无色，无受想行识。无眼耳鼻舌身意，无色声香味触法。无眼界，乃至无意识界。无无明，亦无无明尽。乃至无老死，亦无老死尽。无苦集灭道

文章核验中2026-01-14

2025 年巴菲特致股东的信

致伯克希尔哈撒韦股东：作为伯克希尔年度报告的一部分，这封信送到您手中。作为一家上市公司，我们有义务定期向您报告许多具体的数据和事实。然而，“报告”一词意味着更大的责任。除了必须提供的数据外，我们认为我们有义务向您提供更多关于您所拥有的资产以及我们的思考的评论。我们的目标是以一种我们希望您在与我们角色互换时也会采用的

文章核验中2025

2025 年巴菲特致股东的信（感恩节致辞）

致各位股东：我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不会在年度会议上滔滔不绝。用英国人的话说，我将“保持沉默”。算是吧。格雷格·阿贝尔将于年底接任。他是一位出色的管理者，一个不知疲倦的工作者，以及一个的坦诚沟通者。祝他任期长久。我会通过每年的感恩节致辞继续与你们以及我的孩子们谈论伯克希尔的情况。伯克希尔的个人股东们是

文章核验中2025

巴菲特致股东信年度索引

个人 Word 文档迁移形成的巴菲特股东信索引，按年份降序排列。

文章核验中2025

2024 年巴菲特致股东的信

查理·芒格——伯克希尔哈撒韦的建筑师查理·芒格于11月28日去世，离他的百岁生日只有33天。虽然他在奥马哈出生和长大，但他一生中80%的时间都住在美国其他地方。因此，直到1959年他35岁时，我才第一次见到他。 1962年，他决定从事资金管理工作。三年后他告诉我——没错！——我做了一个愚蠢的决定，买下伯克希尔的控

文章核验中2024

2023 年巴菲特致股东的信

巴菲特2023致股东信全文 2月25日，巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司官网公布每年一度的致股东公开信。以下为巴菲特致股东信全文：致伯克希尔哈撒韦公司股东：我和我的长期搭档查理·芒格，我们的工作就是管理大量股东的储蓄，能获得大家长久以来的信任，且这种信任往往能贯穿一生中的大部分时间，我感到非常荣幸。当我在写这封信的时

文章核验中2023

2022 年巴菲特致股东的信

致伯克希尔哈撒韦公司的股东：查理 ·芒格，我的长期合伙人，我的工作是管理你的一部分储蓄，我们非常感谢您的信任。如果我们是缺席股东而您是经理，我们的职位有责任向您报告我们想知道的内容。我们喜欢通过这封年度信函以及年度会议直接与您交流。我们的政策是平等地对待所有的股东。因此，我们不与分析师或大型机构进行讨论。此外只要

文章核验中2022

2021 年巴菲特致股东的信

以下由新浪美股团队/编译,编者就部分做了修改。伯克希尔哈撒韦公司致股东：根据美国公认会计准则（GAAP），伯克希尔2020年的盈利为425亿美元。这一数字的四个组成部分是219亿美元的营业利润，49亿美元的实现资本利得，我们持有的股票中存在的净未实现资本利得增加所带来的267亿美元收益，最后，我们拥有的一些子公司和

文章核验中2021

人生就是一场康波-2016年周金涛上海演讲实录

2016年3月16日，中信建投首席经济学家周金涛先生参加由上海清算所等举办的第30期清算所沙龙——“2016年债务融资工具专题”活动。在沙龙活动中，周期天王周金涛先生阐述了康波经济周期理论对宏观经济走势的研判，以下是演讲实录。主持人：有请中信建投有限公司首席经济学家周金涛先生。周金涛：很高兴参加今天的活动，今天下午时间比较宽裕，我们可以多聊聊。大家知道我

文章核验中2020-01-21

2020 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦的各位股东：伯克希尔2019财年基于通用会计准则（GAAP）的盈利为814亿美元。具体而言，这一总数当中包含240亿美元运营盈利，以及我们所持有股票产生的37亿美元已实现资本利润和537亿美元的未实现资本利润。前列所有均为税后数据。关于这537亿美元利润，必须做一个补充说明。根据2018年生效的新版通

文章核验中2020

2019 年巴菲特致股东的信

说明：表中数据为正常日历年的数据，但以下的年度例外：1965年和1966年均为截至当年9月30日，1967年总计为15个月，结束于当年12月31日。从1979年开始，会计规则要求保险公司对其所持的股票证券以市值进行估值，而不是依据此前的会计规则，以成本或市值两者之间的较低值进行估值。这张表格中，伯克希尔1978年及之前

文章核验中2019

2018 年巴菲特致股东的信

说明：1965和1966年的财年截止日期为9月30日，1967年有15个月，截止至12月31日，其他年份财年与日历年截止日相同。1979年开始，会计准则要求保险公司以市值计算所持有的权益类证券账面价值，而此前准则要求以市价和历史成本价孰低计量。上表中，伯克希尔1978年前的数据已经追溯调整以符合准则的要求。除此之外，所

文章核验中2018

2017 年巴菲特致股东的信

致伯克希尔哈撒韦公司的股东： 2016年伯克希尔·哈撒韦公司净值大增275亿美元，公司A级和B级股票每股账面价值的涨幅都达到了10.7%。在过去的52年时间里自现有管理层接管公司之后，公司每股账面价值已经从19美元涨至172108美元，综合年增幅达到19%。伯克希尔公司业绩同标普500指数历年以来的对比（第一列为伯克

文章核验中2017

2016 年巴菲特致股东的信

文章核验中2016

2015 年巴菲特致股东的信

文章核验中2015

2014 年巴菲特致股东的信

文章核验中2014

2013 年巴菲特致股东的信

文章核验中2013

2012 年巴菲特致股东的信

注明：除了1965及1966年是以9/30为年终，1967年至12越31日为15个月的年终外，其余皆为历年。自1979年起，会计法规要求保险公司以持有股权证券的市值为评判基准，而非过去规定的成本与市价孰低方式。本表中伯克希尔公司1978年前的数字皆经重新计算，以因应新的规定。而其他地方还是以原先的数字来计算。标准普

文章核验中2012

2011 年巴菲特致股东的信

文章核验中2011

2010 年巴菲特致股东的信

文章核验中2010

2009 年巴菲特致股东的信

伯克希尔与标普500的绩效比较：注明：除了1965及1966年是以9/30为年终，1967年至12越31日为15个月的年终外，其余皆为历年。自1979年起，会计法规要求保险公司以持有股权证券的市值为评判基准，而非过去规定的成本与市价孰低方式。本表中伯克希尔公司1978年前的数字皆经重新计算，以因应新的规定。而其他地

文章核验中2009

2008 年巴菲特致股东的信

（说明：资料以历年制为准，除了1965年及1966年系至9/30;1967年则为至12/31的15个月。从1979年开始，会计准则规定保险公司持有的股权投资必须采用市价法取代原先的成本与市价孰低法，在本表中，1978年以前的资料已依照该原则重新调整，除此之外，其它的数字皆依照原则的结果未作更动。标普500指数系以税

文章核验中2008

2007 年巴菲特致股东的信

说明：资料以历年制为准，除了1965年及1966年系至9/30;1967年则为至12/31的15个月。从1979年开始，会计准则规定保险公司持有的股权投资必须采用市价法取代原先的成本与市价孰低法，在本表中，1978年以前的资料已依照该原则重新调整，除此之外，其它的数字皆依照原则的结果未作更动。标普500指数系以税前

文章核验中2007

2006 年巴菲特致股东的信

文章核验中2006

2005 年巴菲特致股东的信

附注：下表系董事长致股东信的参考资料，并载于年度报告的封面。说明：资料以历年制为准，除了1965年及1966年系至9/30;1967年则为至12/31的15个月。从1979年开始，会计准则规定保险公司持有的股权投资必须采用市价法取代原先的成本与市价孰低法，在本表中，1978年以前的资料已依照该原则重新调整，除此之外

文章核验中2005

2004 年巴菲特致股东的信

附注：下表系董事长致股东信的参考资料，并载于年度报告的封面。伯克希尔 vs 标普500指数的比较表说明：资料以历年制为准，除了1965年及1966年系至9/30;1967年则为至12/31的15个月。从1979年开始，会计准则规定保险公司持有的股权投资必须采用市价法取代原先的成本与市价孰低法，在本表中，1978年

文章核验中2004

2003 年巴菲特致股东的信

文章核验中2003

2002 年巴菲特致股东的信

文章核验中2002

2001 年巴菲特致股东的信

附注：下表系董事长致股东信的参考资料，并载于年度报告的封面。伯克希尔 vs 标普500指数的比较表（说明：资料以历年制为准，除了1965年及1966年系至9/30;1967年则为至12/31的15个月。从1979年开始，会计准则规定保险公司持有的股权投资必须采用市价法取代原先的成本与市价孰低法，在本表中，1978

文章核验中2001

2000 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东：本公司1999年的净值增加了3.58亿美元，每股A股或B股的账面净值皆成长了0.5%，累计过去35年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的37,987美元，年复合成长率约为24.0%。（在年报中所谓的每股数字系以A级普通股大约数为基础，这是本公

文章核验中2000

1999 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东： 1998年本公司的净值增加了259亿美元，每股账面净值不管是A级股或B级股皆成长了48.3%，总计过去34年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的37,801美元，年复合成长率约为24.7%。（在年报中所谓的每股数字系以A级普通股大约数为基础，

文章核验中1999

1998 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东： 1997年本公司的净值增加了80亿美元，每股账面净值不管是A级股或B级股皆成长了34.1%，总计过去33年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的25,488美元，年复合成长率约为24.1%。（在年报中所谓的每股数字系以A级普通股大约数为基础，这

文章核验中1998

1997 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东： 1996年本公司的净值成长了36.1%，约62亿美元，不过每股净值仅成长了31.8%，原因在于去年我们以发行新股的方式并购了国际飞安公司，同时另外还追加发行了一些B级普通股，总计过去32年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的19,011美元，年

文章核验中1997

1996 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东： 1995年本公司的净值成长了45% 约53亿美元，但由于去年以发行股份的方式并购了两家公司，使得发行在外股份增加了1.3%，所以每股净值仅成长了43.1%，而总计过去31年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的14,426美元，年复合成长率约为2

文章核验中1996

1995 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东： 1994年本公司的净值成长了14.5亿美元或是14.3%，总计过去30年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的10,083美元，年复合成长率约为23%。查理.芒格-伯克希尔的主要合伙人跟我本身很少做预测，不过有一点我们倒是很确定，那就是伯克希尔

文章核验中1995

1994 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东： 1993年本公司的净值成长了14.3%，总计过去29年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的8,854美元，年复合成长率约为23.3%。回顾过去一年，伯克希尔的净值增加了15亿美元，主要受到两项负面以及两项正面非营业的因素所影响，为了做完整的表

文章核验中1994

1993 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份公司致所有股东： 1992年本公司的净值成长了20.3%，总计过去28年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的7,745美元，年复合成长率约为23.6%。回顾过去一年，伯克希尔的净值增加了15.2亿美元，其中98%系来自于盈余与投资组合的增值，剩下的2%则是因为发行

文章核验中1993

1992 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东： 1991年本公司的净值成长了21亿美元，较去年增加了39.6%，而总计过去27年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值从19元成长到现在的6,437美元，年复合成长率约为23.7%。现在我们股东权益的资金规模已高达74亿美元，所以可以确定的是，我们可能再也无法像过去那样

文章核验中1992

1991 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东：去年我们曾经预测过，伯克希尔的净值在未来的三年内有可能会减少，结果在1990年的下半年我们差点就证明了这项预测的真实性，还好年底前股票价格的上涨使得我们公司的净值，还是较前一个年度增加7.3%，约3.62亿美元；而总计过去26年以来也就是自从现有经营阶层接手后，每股净值从19元成

文章核验中1991

1990 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东：本公司1989年的净值增加了十五亿一千五百万美元，较去年增加了44.4%，过去25年以来也就是自从现有经营阶层接手后，每股净值从19元成长到现在的4,296美元，年复合成长率约为23.8%。然而真正重要的还是内在价值--这个数字代表组成我们企业所有份子的合理价值，根据精准的远见

文章核验中1990

1989 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东：本公司1988年的净值增加了五亿六千九百万美元，较去年增加了20.0%，而过去24年以来自从现有经营阶层接手后，每股净值从19元成长到现在的2,974美元，年复合成长率约为23.0%。在过去的年报中我们一再强调真正重要的是企业的内在价值，它代表着我们旗下企业组成份子到底值多少钱

文章核验中1989

1988 年巴菲特致股东的信

伯克希尔哈撒韦股份有限公司所有股东：本公司在1987年的净值增加了四亿六千四百万，较去年增加了19.5%，而过去23年以来自从现有经营阶层接手后，每股净值从19元成长到现在的2,477美元，年复合成长率约为23.1%。真正重要的当然是企业每股内在价值，而非账面价值的增加，在许多情况下一家公司的账面与其内在价值一点关

文章核验中1988

1987 年巴菲特致股东的信

致伯克希尔-哈撒韦公司所有股东：本公司在去年1986年的账面净值增加了26.1%，大约是四亿九千多万美元，在过去的22个年头也就是现有经营阶层接掌本公司后，账面每股净值由19.46美元，成长到2,073美元，年复合成长率为23.3%。在计算每股净值时，分子与分母都同样的重要，过去22年公司整体的净值虽然增加超过有一

文章核验中1987

1986 年巴菲特致股东的信

致Berkshire公司全体股东：各位可能还记得去年年报最后提到的那个爆炸性消息，平时表面上虽然没有什么征兆，但我们的经验显示偶尔也会有一些大动作出现，这种精心设计的企业策略终于在1985年有了结果，在今年报告的后半部将会讨论到a我们在资本城/ABC的重大投资头寸b我们对史考特费泽的并购c我们与消防人员保险基金的合约

文章核验中1986

1985 年巴菲特致股东的信

致Berkshire公司全体股东： 1984年伯克希尔的净值约增加了一亿五千万美金，每股约等于133美金，这个数字看起来似乎还不错，不过若考虑所投入的资金，事实上只能算普通，二十年来我们的净值约以22.1%年复合成长率增加从1965年的19.46到1984年的1,108.77，去年则只有13.6%。如同我们去年曾提过

文章核验中1985

1984 年巴菲特致股东的信

致Berkshire公司全体股东：去年登记为伯克希尔的股东人数由1,900人增加到2,900人，主要是由于我们与蓝筹印花的合并案，但也有一部分是因为自然增加的速度，就像几年前我们一举成长突破1,000大关一样。有了这么多新股东，有必要将有关经营者与所有者间关系方面的主要企业原则加以汇总说明: 尽管我们的组织登记为公司

文章核验中1984

1983 年巴菲特致股东的信

致Berkshire公司全体股东：今年的营业利润约为三千一百万美元，期初股东权益报酬率持有股权投资以原始成本计仅约9.8%，较去年1979年的15.2%下滑，亦远低于1978年近年度的新高19.4%，主要的原因包括: 1保险承销成绩大幅恶化。 2股权资本大幅扩张的同时，由我们直接控制的事业并未同步成长。 3我们持续增

文章核验中1983

1982 年巴菲特致股东的信

致Berkshire公司全体股东：今年的营业利润约为四千万美元，较1979年的四千二百万减少，期初股东权益报酬率持有股权投资以原始成本计亦从去年的17.8%滑落至15.2%。我们的新计划是让所有股东皆能指定各自所要捐赠的机关单位，详如后述，今年度盈余减少90万美元，往后将视我们公司所得税负状况决定金额。无控制权之盈

文章核验中1982

1981 年巴菲特致股东的信

致Berkshire公司全体股东： 1980年本公司的营业利润为4,190万美元，较1979年的3,600万美元成长，但期初股东权益报酬率持有股票投资以原始成本计却从去年的18.6%滑落至17.8%。我们认为这个比率最能够作为衡量公司管理当局单一年度经营绩效的指针。当然要运用这项指针，还必须对包含会计原则、资产取得历史

文章核验中1981

1980 年巴菲特致股东的信

致Berkshire公司全体股东：首先，还是会计相关的议题，从去年年报开始，会计原则要求保险公司持有的股票投资在资产负债表的评价方式，从原先的成本与市价孰低法，改按公平市价法列示，由于我们账上的股票投资拥有大量的未实现利益，因此即便我们已确认了资本利得实现时应该支付的估计所得税负债，我们1978年及1979年的净值依

文章核验中1980

1979 年巴菲特致股东的信

致Berkshire公司全体股东：首先，是会计相关的议题，在年底与多元零售公司的合并后，对于公司的财务报表有两项影响，首先在合并案完成后，我们对蓝筹邮票的持股比例将提高至58%左右，意味着该公司的资产负债以及盈余数字必须全部纳到伯克希尔的报表之内，在此之前，我们仅透过权益法按投资比例确认蓝筹邮票的净值与收益。如此全

文章核验中1979

1978 年巴菲特致股东的信

致Berkshire公司全体股东： 1977年本公司的营业净利为2,190万美元，每股约当22.54美元，表现较年前的预期稍微好一点，在这些盈余中，每股有1.43美元的盈余，系蓝筹邮票大量实现的资本利得，本公司依照投资比例确认投资收益所贡献，至于伯克希尔本身及其保险子公司已实现的资本利得或损失，则不列入营业利益计算，建

文章核验中1978

1977 年巴菲特致股东的信

致伯克希尔哈撒韦公司的股东：两年惨淡业绩后，1976年经营业绩明显改善。去年我们预计保险承保业的进程将决定我们收益的大小。最终，收益超过了我们的最高预期。这在很大程度上取决于国家赔偿公司Phil Liesche管理团队的杰出成绩。以美元计，我们的营业利润达到1607.3万美元，或说每股盈利16.47美元。尽管这是个

文章核验中1977

1976 年巴菲特致股东的信

致伯克希尔-哈撒韦的全体股东：去年讨论公司1975年的前景时，我们预测今年的前景不是那么令人满意。不幸的是，这个预言成真了。1975年我们的营业利润为6,713,592美元，也就是每股收益6.85美元，初始股东权益回报率为7.6%。这是自1967年以来最低的回报率。然而，正如这封信后面分析的那样，营业利润中相当大的一

文章核验中1976

1975 年巴菲特致股东的信

致伯克希尔哈撒韦公司的股东们： 1974年公司整体运营业绩并不令人满意，原因在于我们的保险业务表现不好。在去年年报中已预测盈利的下降，但是下降的程度却是意料之外的。1974年运营收入为$8,383,576，每股$8.56，初始股东权益回报率为10.3%。这是自1970年以来最差的已实现净资产收益率。我们的纺织业务和银行

文章核验中1975

1974 年巴菲特致股东的信

致Berkshire Hathaway全体股东： 1973年我们的财务状况是比较令人满意的。营业利润11,930,592美元，初始股东权益的回报率达17.4%。虽然每股的营业利润从11.43美元上升至12.18美元，但和1972年的19.8%的利润率相比，权益利润有所下跌。这是因为股东投资的增加并不相当于利润的增加。

文章核验中1974

1973 年巴菲特致股东的信

致伯克希尔·哈撒韦全体股东： 1972年伯克希尔·哈撒韦的营业利润令人兴奋的达到了年初股东权益的19.8%。这些业绩都记录在我们所有的主要业务当中。但最大的利润贡献是我们的保险承保利润。保费利润已经超过了我们的历史平均水平，甚至要比我们未来的利润还要高。虽然我们预测1973年营业利润会有适度降低，但是近年来我们的多样

文章核验中1973

1972 年巴菲特致股东的信

致伯克希尔公司全体股东：今天很高兴报告我们1971年的营业利润，扣除资本利得，我们的股东权益比年初增加了14%。这个结果大大高于美国工业平均值，而且是在我们纺织业务对利润贡献不大的情况下，这些都归功于我们五年前开始的业务重组。我们管理层的主要目标仍然是提高资产报酬率和净资产收益率。但是我们应该意识到保持这样高的投资回

文章核验中1972

1970 年巴菲特致股东的信

【注：可以查到的巴菲特合伙公司在1970年的致股东信只有这一封：《金钱的主人》。正是在这一年，道琼斯指数大幅下跌。】 1970年背景：上世纪60年代是美国股市牛气冲天的时代，道·琼斯工业平均指数首次突破了1000点大关。 1968年，美国股票达到了疯狂地步，月平均成交量达到了1300万股。在这种情况下，巴菲特想不赚钱

文章核验中1970

1969 年巴菲特致股东的信

1969年巴菲特致股东的信我们在1968年的表现每个人都有犯错误的时候。在1968年年初的时候，我觉得我们合伙企业的前景比以往任何时候都差。然而结果是今年我们获得了$40,032,691的收益，收益率为58.8%，道琼斯指数仅为7.7%。这种结果完全是变态的。对于1968年的结果分析所有四个部分的投资成效都不错

文章核验中1969

1969 年巴菲特致股东的信（上篇）

1969年巴菲特致股东的信（上）致合伙人：大概在18个月以前，我曾经给你们致信，认为投资环境和我个人情况的变化将导致我对我们未来业绩预期做出调整。我当时所讨论的投资环境，已经变得更加的恶劣且令人沮丧。也许我仅仅是缺乏从精神层面进行调整的能力。（正如一位评论家对超过40岁的证券分析师所评价的那样：“他们知道太多如今

文章核验中1969

1969 年巴菲特致股东的信（下篇）

1969年巴菲特致股东的信（下）致合伙人：此信将提供给你们一些关于我们的两个控股公司（以及它们的四个主要的营运构成）的公开信息。我亦将同时对其营运情况给出我自己的评价。到年底，合伙公司将拥有80万到100万Diversified Retailing Company的已发行股票。第一曼哈顿公司和Wheeler，Mo

文章核验中1969

1968 年巴菲特致股东的信

1968年巴菲特致股东的信致合伙人：在过去的十一年中，我一直把长期超越道琼斯指数10%作为我们的目标，我也说过虽然完成这一目标是困难的，但也并非是不可能的。下述的一些情况是我们的生意和市场本身在这些年来发生的变化： 1、市场较往日已经有了显著的变化：明显的有价格优势的投资标的已经在数量上大大减少； 2、人们对于投资

文章核验中1968

1968 年巴菲特致股东的信（半年度）

1968年巴菲特致股东的信（半年度）上半年的表现在1968年上半年，道琼斯工业平均指数从905点下降至898点。上半年的红利收益相当于15点，即整体收益为0.9%。同样今年也有不少基金经理超越了该指数的表现。虽然并没有像1967年表现得那么突出。今年上半年我们的表现是不同寻常地好，不考虑取得控制权公司（占了我们年

文章核验中1968

1967 年巴菲特致股东的信

1967年巴菲特致股东的信第一个十年随着1966年的结束，我们的合伙企业也走过了第一个十年。今年的业绩用来庆祝我们的十周年是再合适不过了——我们超过了道琼斯指数36个百分点，今年我们的收益是20.4%而道琼斯指数则是负的15.6%。当然今年的情况也有些特别，实际上今年大多数的基金经理都战胜了道琼斯指数，主要原因是

文章核验中1967

1967 年巴菲特致股东的信（半年度）

1967年巴菲特致股东的信（半年度）上半年的表现我们今年并没有一个良好的开端，一月份是我们历史上最糟糕的月份之一：我们的增长率为3.3%，同时期的道琼斯指数为8.5%。不过整体的上半年我们的增长率为21%，超越了道琼斯指数9.6%。目前来看今年道琼斯指数是轻易地被我们和不少的基金经理打败了，然而这种情况不会每年都发

文章核验中1967

1966 年巴菲特致股东的信

我们对贫穷的战争在1965年取得了胜利，具体说来，我们的财产比去年年底多了$12,304,060。我们在今年取得了47.2%的收益，而同期的道琼斯指数只增长了14.2%。今年的业绩表现显然难以在未来被重复，而我们在未来很可能会有遭受损失的年份。当然，我仍然认为我们就长期而言将能够取得超越道琼斯指数表现10%的年均增

文章核验中1966

1966 年巴菲特致股东的信（半年度）

1966年巴菲特致股东的信（半年度） 1966年上半年在1966年上半年，道琼斯工业平均指数从969.26下降为870.10。考虑到获得的14.70的红利，总体的道琼斯收益为-8.7%。上半年我们的收益为8.2%，达到了我的目标（但这并非是我的预测！）。我们的这种收益情况可以被认为是不正常的。我们从事的生意的特点是

文章核验中1966

1965 年巴菲特致股东的信

1965年巴菲特致股东的信我们在1964年的表现我们在1964年获得了$4，846，312.37的盈利，相对于道琼斯指数的表现而言，这并不是我们表现出色的一年。我们（BPL）1964年获得了27.8%的增长，道琼斯指数增长了18.7%。对于有限合伙人来说，增长率为22.3%。仅仅超出道琼斯指数9.1%和3.6%，

文章核验中1965

1964 年巴菲特致股东的信

1963年的表现 1963年对我们而言是一个好年景，我们在这一年的收益率为38.7%。上述的收益率并不是造成我得出好年景结论的原因。是不是好年景关键要看我们是否跑赢了大盘。如果我们收益率是负的20%而大盘是负的30%，我仍然会认为这是一个好年景。运营方式在开头我总是要发展出一段文字上的精神分裂症。一方面我知道许多合

文章核验中1964

1964 年巴菲特致股东的信（半年度）

1964年巴菲特致股东的信（半年度）上半年的表现由于我全家将于6月23日前往加利福利亚州度假，因此我在这里总结的市场水平是截止到今年6月18日的市场表现，而不是6月底。在1964年的上半年道琼斯平均工业指数从762.95点上涨至831.50点。在这段时间，投资者还获得了大约相当于14.40点的红利收入。所以总体而

文章核验中1964

1963 年巴菲特致股东的信

主要关于合伙人的协议今年把很多投资都放在了非上市公司控制上，因而如果把Dumpster的股份估计为50美元一股的话，我们的总资产到十月底约增加了5.5%。今年道琼斯的表现不好（因此我们跑赢道琼斯指数22.3个百分点），如果表现好的话，我们的相对业绩就将会变得很难看。我们今年的业绩有40%可以归功于Dumpster资产

文章核验中1963

1963 年巴菲特致股东的信（半年度）

上半年的表现在1963年的上半年，道琼斯指数从652.10上升到706.88点。如果有人在这段时间内持有道琼斯成分股，考虑到红利的获得，上半年的收益将超过10%。我们的咒语包括：1短期少于3年的表现意义不大，尤其对于我们这种投资组合包括了大量取得公司控制权的情况；2我们的投资组合会在熊市的时候有好的表现，而在牛市的

文章核验中1963

1962 年巴菲特致股东的信

我们在1961年的表现我不断地告知各位合伙人，我们的预期，或者仅仅是愿望通常我们很难将这两者进行准确的区分，是我们将在下降或持平的市场中有着较好的表现，而不是在上涨的市场。而在强劲上升的市场情况下，我预计届时我们将很难超越市场的平均水平。虽然1961年毫无疑问地是一个市场表现很好的年份，而我们的绝对和相对收益也都有着

文章核验中1962

1961 年巴菲特致股东的信

1960年股票市场总体情况一年前，我曾根据1959年从583点上升到679点，即上升了16.4%的道琼斯工业平均价格指数对有些不完善的市场形势做出了评论。尽管实际上所有的投资公司当年都有盈利，但其中不足10％的公司能够跟上或高于道琼斯工业平均价格指数。道琼斯公共事业平均指数甚至还有轻微下跌，下跌很大的是铁路行业平均价

文章核验中1961

1960 年巴菲特致股东的信

1959年股票市场的总体情况（道琼斯工业指数1959年走势图）道琼斯工业股票平均价格指数无疑是被最广泛使用的指数，我们用它来描述1959年某种程度错误的情景。该指数从583涨至679，年回报率为16.46%。如果加上已经发放给股东的红利，总回报率将达到19.97%。尽管这显示了强劲的市场，然而纽约交易所中下跌的股

文章核验中1960

1959 年巴菲特致股东的信

1958年股票市场的总体情况一个运作中等规模投资信托的朋友最近写到：浮躁易变的情绪是美国人的主要特征，而这一特征造就了1958年股票市场。1958年的股票市场，用“亢奋”这一词形容最合适。我觉得这句话——无论从业余角度还是专业角度——很好地概括了主导1958年股票市场的心理变化。在过去的一年中，几乎所有的理由都被找

文章核验中1959

1958 年巴菲特致股东的信

1957 年证券市场的综合分析在去年的信中，我写到“我认为目前市场的价格水平超越了其内在价值，这种情况主要反映在蓝筹股上。如果这种观点正确，则意味着市场将来会有所下跌——价格水平届时将被低估。虽然如此，我亦同时认为目前市场的价格水平仍然会低于从现在算起五年之后的水平。即便一个完整的熊市也不见得会对市场价值的固有水平造

文章核验中1958

1957 年巴菲特致股东的信

编者按：巴菲特1956年成立第一个合伙人公司，此信写于当年末。我认为目前市场的价格水平超越了其内在价值，这种情况主要反映在蓝筹股上。如果这种观点正确，则意味着市场将来会有所下跌——价格水平届时将被低估。虽然如此，我亦同时认为目前市场的价格水平仍然会低于从现在算起五年之后的水平。即便一个完整的熊市也不见得会对内在价值

文章核验中1957